دخالت شدید بانکهای مرکزی در بازارها
ترجمه| مهشید خیزان|
سیاستگذاری پولی نامتعارف به واسطه زیانهای درآمدی که برای ترازنامه بانکمرکزی دارد، میتواند پیامدهایی را برای تورم و تولید به همراه داشته باشد. موضوع بیطرفی سیاستهای پولی تحت نظر برخی سیاستهای پولی و مالی خاص زمانی موضوعیت پیدا میکند که خزانه دولت قادر به پشتیبانی از زیانهای بانک مرکزی از طریق انتقال نامناسب وجوه حاصل از مالیاتهای بخش خصوصی باشد. در غیاب پشتیبانی مالی، زیانهای بزرگ و بیش از حد بانکمرکزی میتواند به تضعیف توانایی پرداخت بدهی بلندمدت بانک مرکزی بینجامد که باید از طریق افزایش تورم حلوفصل شود. زیانهای کوچک و نادر به واسطه سودهای آتی بدون هرگونه عواقب بیشتر پشتیبانی میشوند.بانکمرکزی که با کاهش ارزش خالص داراییها مقابله میکند، متعهد به پایداری بیشتر تورم و استراتژی خروج از دام نقدینگی است. در صورتی که سیاست مالی فعال و پویایی وجود داشته باشد، این امر تاثیر مطلوبی بر کاهش دوره زیانهای بانک مرکزی از طریق تورم بالاتر میگذارد.
به گزارش موسسه پژوهشکده پولی و بانکی، بحران مالی اخیر نشان از یک مداخله بیسابقه از بانک جهانی در سراسر جهان در راستای تخفیف برای خرید یک مدت اوراق بهادار پرمخاطره بلندمدت، تاثیرات مضری بر اقتصاد در طول این مدت داشت. بانک انگلستان، بانک ژاپن، بانک مرکزی اروپا، سیستم فدرال رزرو و بانک مرکزی سوئد همگی در مراحل گوناگون با سرعت و فرمول متفاوتی توسعه یافتند و در نهایت همه به دارایی هلدینگها شامل اوراق بهادار خصوصی بلندمدت و در سررسیدهای مختلف دولتی و اعتباری رسیدند.
همه این سیاستها نگرانیهایی را در جهت برهم خوردن تعادل بانک مرکزی که ممکن است در طول مدتی درآمدها را کاهش دهد و باعث کاهش ارزش خالص سود شود، ایجاد کرد. در این گزارش قصد داریم، چشمانداز تعادل عمومی بر نگرانیهایی را که ممکن است بر اساس اجرای خلاف عرف سیاستهای پولی باشد، مطرح کنیم. تمرکز اصلی برای فهم این مطالب که شرایط تعادل بیرونی و تفاوت تورم را نشان میدهد، به دلیل کاهش درآمد ترازنامه بانکمرکزی است.
اگر بانک مرکزی ریسکهای فراوانی را متحمل شود که از قبل در دستان بخش خصوصی بوده، تخصیص تعادل قیمتی و مقادیر به راحتی تغییر نخواهد کرد. به دلیل آنکه احتمالا درک ریسک در نهایت تحمیل شده به وسیله بخش خصوصی از میان مالیات مناسب خواهد بود که به وسیله خزانهداری جمعآوری شده و برای پوشش کاهش درآمدهای بانکمرکزی منتقل میشود. برای شروع از عملیات بیطرفی ترکیب جایگزین ترازنامه بانکمرکزی، ما ابتدا تفاوتهای عمومی سیاستهای پولی و نگرانی که از نتیجه سیاستهای کاربردی و تئوری که تاکنون مورد غفلت قرار گرفته است را بررسی میکنیم، به همین دلیل ما برای حفظ توانایی وسعت بخشی، محیطی را به عنوان نمونه در حد امکان قرار دادیم. بانکهای جهانی تمرینهای حسابداری متفاوتی را در جهت نیازهای پایتخت و سیاست انتقال دارند که البته آنالیزهای جامع از احتمالات متفاوت خارج از محدوده این گزارش است.
ما محدودهیی را برای تمرکز در نتیجه تعادل سیاستهای خلاف عرف ناشی از کاهش درآمدی بانک مرکزی ایجاد کردیم. در چشمانداز گستردهتر در تاثیر سیاستهایی که سایر ویژگیهای مورد بحث را عنوان میکند، قرار خواهد گرفت. در این مدل سرعت پولی که یکتا و ثابت است را بررسی میکنیم. کیفیت نتیجه میتواند به عنوان سیاستی قوی هیکل در محیطی ثابت و درونزا باشد. این موضوع گسترش یافته جالب به موقعیت ترازنامه بانک مرکزی مربوط میشود. این احتمال که پول رایج میتواند جانشین مدلهای پرداختی شود تا زمانی که ترازنامه وضعیت بدتری را به خود میگیرد، میتواند توانایی سوددهی بلندمدت از بانک مرکزی را خراب کند و از پولهای غیرقابل بازگشت دست بکشد به شرطی که حمایتهای مالی و محاسباتی نداشته باشد. در پایان این گزارش، تاکید مهمی بر اثر متقابل بین سیاستهای پولی و مالی شده است. در عمل، کمی سخت است که دقیق بگوییم زمانی که رژیم پر از برگشتهای مالی در آن جایگاه است، حتی زمانی که سیاست مالی غیرفعال شده است. در این زمان باید در نظر بگیریم که مفهوم عدم قطعیت در سیاستهای پولی و مالی حتی بعد از این سیاستهای غیر فعال، استراتژی بین بانک مرکزی و
خزانهداری چگونه مطرح میشود.