در نشست فدرال رزرو چه می‌گذرد؟

گروه جهان|طلا تسلیمی|

 مقامات بانک مرکزی امریکا روزهای سه‌شنبه و چهارشنبه(دیروز و امروز) را درحالی به گفت‌وگو نشسته‌اند که اطلاعات اخیر اقتصادی منتشر شده، ایجاب می‌کند سیاست‌گذاران فدرال رزرو در مورد ارزیابی تحولات سیاست‌های پولی و پیش‌بینی‌ها احتیاط بیشتری به خرج دهند. بسیاری از گمانه‌زنی‌ها حاکی از این مساله هستند که پایین ماندن غیرمنتظره نرخ تورم در برنامه فدرال رزرو برای فروش اوراق قرضه همچنین در برنامه افزایش نرخ بهره تاثیر می‌گذارد.

از سوی دیگر برخی بر این باورند که سیاست‌گذاران مهلت بیشتری را برای مهیا شدن شرایط اقتصادی در نظر می‌گیرند و از هر گونه تغییر ناگهانی در برنامه‌ها خودداری می‌کنند. با توجه به اینکه هیچ برنامه‌یی برای کنفرانس خبری پس از این دیدار دو روزه در نظر گرفته نشده است، می‌توان دریافت که فدرال رزرو زمان را برای هیچگونه اعلام برنامه‌یی در مورد سیاست‌های پولی مناسب نمی‌داند. با این حال انتظار می‌رود که در بیانیه فدرال رزرو به 3 موضوع اصلی پرداخته شود: چشم‌انداز اقتصادی با پیش‌بینی‌های محتاطانه، برنامه افزایش نرخ بهره و زمان فروش اوراق قرضه دولتی در بازارهای سهام برای کاهش ترازنامه 4.5تریلیون دلاری.

فدرال رزرو احتمالا سعی می‌کند، نشان دهد که در سیاست‌های مالی تغییری ایجاد نشده است اما این احتمال هم وجود دارد که از انتظارات پیشین در روند اجرای تدریجی سیاست‌ها چشم‌پوشی ‌کند. انتظار می‌رفت که دور بعدی افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر و به طور همزمان با آغاز روند کاهش ترازنامه فدرال رزرو از طریق فروش اوراق قرضه دولتی صورت بگیرد؛ اما برخی سیاست‌گذاران پیش‌بینی کرده‌اند که افزایش نرخ بهره تا ماه دسامبر به تعویق می‌افتد و برخی دیگر نیز بر این باورند که آمارهای مربوط به نرخ تورم در 4ماه اخیر به کلی روند افزایش تدریجی نرخ بهره را متوقف می‌کند. از سوی دیگر برنامه فروش اوراق قرضه دولتی مطرح است که پیش‌تر پیش‌بینی شده بود پس از همین جلسه ماه جولای آغاز شود؛ اما اکنون به نظر می‌رسد که فدرال رزرو مجبور است برای کاهش ترازنامه زمان بیشتری منتظر بماند.

 دردسر نرخ تورم پایین

بازارهای حمایت‌گر و افزایش موارد استخدام در شرکت‌ها در امریکا نگرانی‌ها را در مورد نرخ بهره پایین افزایش داده‌اند. به گزارش «فایننشال تایمز» هسته تورم در امریکا از ماه ژانویه تاکنون روندی نزولی داشته و شاخص بهای مصرف‌کننده به غیر از مواد غذایی و انرژی به 1.7درصد رسیده است. با این حال این مشکل تنها به امریکا مربوط نمی‌شود و پایین بودن نرخ تورم در اروپا نیز هفته گذشته مقامات بانک مرکزی اروپا را وادار کرد تا در مورد متوقف کردن موقت فروش اوراق قرضه گفت‌وگو کنند.

مقامات بانک مرکزی امریکا نیز در جلسه دو روزه خود محرک‌های کاهش شدید نرخ تورم را مورد بررسی قرار داده‌اند و این درحالی است که ژانت یلن، رییس فدرال رزرو در جلسه استماع در کنگره اعلام کرده بود که آمار و ارقام را «با احتیاط زیاد» زیر نظر دارد.

فدرال رزرو پیش‌تر به طور مداوم هشدار داده بود که اشتباه در خوانش آمارها از نادیده گرفتن عواملی همچون پایین بودن هزینه تماس تلفنی یا هزینه دارو ناشی می‌شود اما طبق اظهارات یلن در مجلس نمایندگان در تاریخ 12جولای، مشکلات جدی‌تری نیز وجود دارد.

یلن پیش‌تر گفته بود که در صورت پایین ماندن نرخ تورم در مورد روند افزایش نرخ بهره تجدیدنظر می‌کند؛ اما در عین حال تاکید کرده بود که پیش‌بینی فدرال رزرو این بوده که با پایین آمدن نرخ بیکاری، دستمزدها و نرخ بهره افزایش خواهند یافت و پیش از بازنگری در سیاست‌ها باید مهلتی را برای این مساله در نظر گرفت. اشتغال‌زایی در امریکا امسال به میانگین 180هزار شغل در ماه رسیده و برخی سیاست‌گذاران بر این عقیده‌اند که نرخ بیکاری تا سال 2018 به 4درصد یا حتی کمتر می‌رسد.

هنوز برای اینکه فدرال رزرو نگران ثبات مالی شود، زود است؛ اما مخاطرات احتمالا در 12ماه آینده شدیدتر و قابل توجه‌تر خواهند شد. با این حال با وجود کاهش 10درصدی ارزش دلار در برابر یورو در سال جاری میلادی همچنین نوسانات در ارزش سهام، شرایط مالی به طور عمده خوب بوده و همین مساله فدرال رزرو را دست‌کم به طور موقت از تغییر سیاست‌ها بازمی‌دارد.

 انتظار بازار برای اوراق قرضه

یلن در زمان حضور در کنگره اعلام کرد که برای آغاز روند تدریجی فروش اوراق قرضه دولتی در بازار، منتظر شواهد دال بر افزایش نرخ تورم نمی‌ماند.

همین مساله به برخی گمانه‌زنی‌ها در این مورد منجر شد که فدرال رزرو کاهش ترازنامه 4.5تریلیون دلاری را بلافاصله پس از دیدار ماه جولای(جلسه دیروز و امروز) آغاز می‌کند؛ اما اکنون به نظر می‌رسد که بازار باید زمان بیشتری منتظر بماند.

اکنون انتظار می‌رود که جلسه ماه سپتامبر به عنوان زمان آغاز روند فروش اوراق قرضه در نظر گرفته شود. در هر حال انتظار می‌رود که فدرال رزرو کاهش ترازنامه خود را تا پیش از ماه فوریه سال آینده یعنی پیش از اینکه دوره ریاست ژانت یلن به پایان برسد، آغاز کند. در هر حال انتظار نمی‌رود که جلسه این ماه فدرال رزرو با آتش‌بازی سیاسی یا اقتصادی منجر شود یا حتی بازار را به جنب‌و‌جوش اندازد.

 فدرال رزرو اکنون با تحولاتی مواجه است که محرک بازار محسوب می‌شوند و در عین حال در کوتاه‌مدت قابل رسیدگی نیستند.

سطح غیرعادی بی‌ثباتی و نوسان اقتصادی ازجمله مسائلی است که فدرال رزرو باید در پشت پرده به آن رسیدگی کند. رویکرد مناسب برای مهار مخاطرات بی‌ثباتی مالی در آینده، تهدید مداخله‌های بیشتر سیاسی و ارزیابی سوددهی بازار که اکنون به ‌شدت تحت تاثیر تحولات در اروپا قرار دارد ازجمله مواردی محسوب می‌شوند که سیاست‌گذاران فدرال رزرو باید در هر گونه تصمیم‌گیری‌های آتی مد نظر قرار دهند.