نگران از کرونا یا تورم انتظاری؟

مهدی دلبری|

کارشناس بازار سرمایه|

طی هفته‌ها و ماه‌های اخیر بازار رشد قابل توجهی را شاهد بوده است. با این حال در هفته‌های گذشته رشد بازار از شدت بیشتری برخوردار بوده که بدون شک، دلیل اصلی آن تشدید هجوم نقدینگی آن هم توسط سرمایه‌گذاران خرد به بازار سرمایه است. باید به خاطر داشت که طی دوره یاد شده سمت و سوی بنیادی بازار نیز از قوت لازم برای تداوم افزایش قیمت‌ها برخوردار بوده است. طی دوره یاد شده وضعیت فروش شرکت‌ها بهتر شده و از آن جهت که قیمت دلار در سامانه نیما نیز با تغییرات مثبت رو به رو بوده، شاهد توجیه افزایش بهای سهام در بسیاری از نمادها بوده‌ایم. البته باید خاطرنشان کرد که طی روزهای گذشته تغییراتی در بازار‌های جهانی رخ داده که ممکن است، به بروز تغییراتی در گزارش‌های ماهانه شرکت‌ها منتهی شود. با این حال ذکر این نکته نیز ضروری است که نمی‌توان در حال حاضر چشم‌اندازی دقیق برای اثرات ویروس شایع شده در چین ترسیم کرد؛ عاملی منفی که بر سر راه ارایه تحلیلی دقیق از تغییرات میزان فروش شرکت‌ها قرار گرفته است. اما در این میان از تغییرات کوتاه‌مدتی بازار سرمایه که بگذریم، باید گفت که افزایش نسبت‌های بنیادی مانند نسبت قیمت به درآمد، نسبت قیمت به فروش سبب شده تا نتوان همچون گذشته سرمایه‌گذاری در نمادهای بنیادی‌تر بازار سرمایه را امری کم ریسک تلقی کرد. در حال حاضر قرار گرفتن این عوامل در کنار افزایش ارزش شرکت‌ها، انتخاب گزینه‌های منطقی برای سرمایه‌گذاری را دشوار کرده است. مضاف بر آنکه هجوم افراد تازه وارد به داد و ستد سهام ریسک سرمایه‌گذاری در این بازار تا حدودی بالا برده است. با این حال جریان پول و قدرت نقدینگی وارده نشان می‌دهد که برای متقضایان خرید سهام جذابیت بازار افزایش یافته است. باید به خاطر داشت که جریان پول مهم‌ترین عاملی است که توانسته رکورد بالای حجم معاملات را حفظ کند. امروزه ماهانه به‌طور میانگین حدود 2هزار میلیارد تومان نقدینگی وارد صندوق‌های با درآمد ثابت می‌شود و جذایت بازار سبب شده تا ماهانه حدود 200 میلیارد تومان نیز به صندوق‌های در سهام وارد شود. مضاف بر آنکه حجم معاملات روزانه سهام نیز در حدود 5 هزار و 500 میلیارد تومان بوده است. همه این ارقام نشان‌دهنده آن است که تاکنون نقدینگی در حفظ صعود بازار نقش مهمی ایفا کرده است. البته باید این نکته را نیز به خاطر داشت که نقش گزارش‌های خوب 9 ماهه، به همراه رضایت بخش بودن تداوم رونق در فروش‌های آبان ماه نقش مهمی در حفظ خوشبینی به بهای سهام ایفا کرده است. عواملی از این دست سبب شده تا در 3 ماه گذشته شاهد رشد 40 درصدی بازده بازار باشیم. از این رو انتظار می‌رود تا به فرض تداوم ثبات در سایر شرایط، تا زمانی که جریان پول پایدار باشد، رشد بازار نیز تداوم یابد و شاهد عقبگرد محسوسی در قیمت‌‎ها نباشیم. در زمینه تغییر احتمالی موئلفه‌های بنیادی شرکت‌ها نیز به نظر می‌رسد که اگرچه کاهش فروش در گزارش‌های آبان ماه ممکن است نگران‌کننده به نظر بیاید و در بسیاری از شرکت‌ها شاهد افت فروش ناشی از شیوع ویروس «کرونا» باشیم، با این وجود باید به خاطر داشت که در بخش نمادهای کالایی بازار سرمایه، بسیاری از شرکت‌ها ممکن است فروش خارجی نداشته باشند یا به فرض صادرات، متاثر از افزایش نرخ ارز در سامانه نیما، شاهد افت جدی در ارزش ریالی فروش نباشند. لازم به توجه است که روند معاملات بورس کالا در حال حاضر موید آن است که معامله گران این بازارها تا حد زیادی تحت تاثیر انتظارات تورمی قرار دارند و همین دلیل به استقبال قیمت کالاهای اساسی در سال آتی رفته‌اند. همین امر ممکن است جلوی کاهش جدی مقداری یا ارزشی فروش در گزارش‌های بهمن ماه را بگیرد.