ارزان‌ترین بازار سرمایه‌گذاری کدام است؟

سارا  فلاح

هفته دوم تیرماه را نیز با بازدهی منفی به پایان رسید. شاخص کل بازدهی منفی یک درصد  را به ثبت رساند. شاخص هم وزن بازدهی منفی ۰.۷ درصدی داشت. ارزش معاملات خرد سهام این هفته پایین بود و این نشان از این موضوع دارد که این ریزش اصلاحی در روند بلندمدت صعودی است. هر چند همچنان معتقدیم که روند بازار در میان مدت نزولی است و هنوز زمان پایان اصلاح فرا نرسیده است. مهم‌ترین خبر این هفته، اخبار مربوط به مذاکرات بود. پیش از این بازار با هر خبر مثبتی از برجام یکپارچه سرخ‌پوش می‌شد و به نوعی واکنش سریع و کوتاه‌مدت بازار این بود که به دلیل کاهش دلار بازار هم ریزشی خواهد شد. اما اکنون پارادایم تغییر کرده است. چرا که با رشد دلار از ۲۶ هزار تومان به ۳۲ هزار تومان بورس رشدی نکرد و با دلار نیمایی محاسبه شد. اگر برجامی هم رخ بدهد با ریزش دلار می‌تواند تا حداکثر تا رقم ۲۶ تا ۲۸ هزار تومان را ببیند و در نتیجه برای بازار ما اثر منفی نخواهد گذاشت. حتی این موضوع باعث می‌شود که گ‍پ بین دلار آزاد و نیمایی که در حال حاضر در حدود ۲۰ درصد است کمتر شود که به نفع بازار سرمایه است.

از طرفی با وقوع برجام و برداشته شدن تحریم‌ها اثرات بسیار مثبتی در بازار خواهیم داشت. از باز شدن دست دولت گرفته تا پروژه‌های زیر ساخت تا افزایش حجم بیشتر صادرات و کاهش هزینه مراودات مالی شرکت‌ها. با افزایش قیمت صادرات در حال حاضر بسیاری از شرکت‌ها مجبور به دادن تخفیف‌های بالایی هستند. اما در کل برجام هم برای صنایع دلاری و صنایع ریالی در بورس اثرات مثبتی دارد.

دیروز گزارش جدید مسکن بانک مرکزی آمد و نشان از این داشت که حباب قیمتی بازار مسکن بزرگ‌تر شده است. هر متر خانه به‌ طور متوسط به رقم ۴۰ میلیون تومان رسید و این شاید در ظاهر برای سهامداران بازار سرمایه سخت باشد که نظاره‌گر رشد بازارهای موازی باشند. اما بازار ما رشد نکند اما در واقع نشان می‌دهد که بورس چقدر از تورم عقب بوده و پتانسیل نهفته خوبی نیز دارد. در سال‌های قبل با رشد تورم، بورس هم رشدی رو با یک فاز تاخیر داشت. اما امسال به دلیل تغییر در سیاست‌های کلان، تورم مقدار بیشتری از سود شرکت‌ها را می‌خورد. البته باید منتظر گزارش‌های ۱۲ ماهه باشیم ولی به نظر می‌آید که حاشیه سود خالص شرکت‌ها کمتر از قبل باشد. البته این بدان معنا نیست که شرکت‌ها از تورم جا می‌مانند، بلکه با کمی تاخیر رشد خود را شروع می‌کنند. خرداد ماه تورم نقطه به نقطه رکورد تاریخی خود را زد و تورم ساالیانه به حدود ۵۰ درصد رسید. این یعنی نگهداری نقدنیگی و خرید اوراق بدهی یا صندوق با درآمد ثابت از هر دارایی ریسک‌دارتر است و سود واقعی که نصیب این افراد خواهد شد. این سود در سال منفی ۳۰ درصد می‌شود نه به اندازه سود اسمی ۲۰ درصد. بنابراین نگهداری هر نوع دارایی بهتر از ریال هست و در بین بازارها بازار سهام ارزان‌ترین است. گزارش ماهانه شرکت روی بازار اثر دارد. شرکت‌ها حداقل از نظر فروش مشکل ندارند ولی برای بهای تمام شده باید منتظر گزارش‌های سه ماهه ماند. برای پالایشی‌ها منتظر گزارش‌های خوب سه ماهه هستیم و با چشم‌انداز مثبتی که از قیمت نفت جهانی وجود دارد این گروه جز جذاب‌ترین گروه‌ها می‌تواند باشد. بازار همچنان ترس‌هایی از قیمت‌های جهانی دارد. در دو هفته گذشته هفته خوبی را در بازار جهانی کامودیتی‌ها شاهد نبودیم اما امیدوار هستیم که این هفته شاهد ثبات نسبی در قیمت‌ها باشیم. در شاخص کل شاهد یک روند میان مدت نزولی هستیم. قله‌ها و دره‌های یکی پس از دیگری در سطح پایین‌تری قرار گرفته‌اند. ار اس ‌ای و‌ ام اف ‌ای هر دو برتری قدرت فروش را  به قدرت خرید نشان می‌دهند. البته این هفته شاخص به محدوده حمایت روانی ۱۵۰۰ هزار واحد واکنش مثبتی نشان داد اما با توجه به گام قدرتمند نزولی بیشتر پیش‌بینی می‌شود که شاخص تا حمایت ۱۴۵۰ هزار واحد اصلاحی داشته باشد. از منظر ایچیموکو هم به شاخص کل نگاه کنیم میبینیم که نحوه قرار‌گیری تنکانسن کیجونسن و قیمت روند نزولی را نشان می‌دهد. قیمت با ورود به محدوده ابر کومو پولبکی داشت. اما با برخورد قیمت به تنکانسن انتظار داریم که اصلاح تا محدوده پایین ابر کومو یعنی محدوده ۱۴۵۰ هزار واحد ادامه داشته باشد شاخص هم وزن خوشبختانه حمایت مهم ۴۲۰ هزار واحدی خود را حفظ کرده و واکنش مثبت به آن نشان داده است . هرچند روند غالب اصلاح را نشون می‌دهد اما اندیکاتور‌های ار اس ‌ای و ‌ام اف ‌ای در محدوده خنثی هستند و برابری قدرت خرید به فروش را نشان می‌دهد. به نظر می‌آید که یک خبر کوچک و یک جرقه از امید می‌تواند پایان اصلاح برای شاخص هم وزن باشد. اما اگر همچنان بازار در تردید و ناامیدی به سر ببرد انتظار اصلاح رو تا محدوده ۴۰۰ هزار واحد که محدوده حمایتی ۳۸ درصد فیبوناچی را داریم. نسبت شاخص کل به شاخص هم ‌وزن برتری سهم‌های کوچک و متوسط بازار را نسبت به سهم‌های بزرگ نشان می‌دهد. بنابراین برای هفته آینده پیش‌بینی می‌کنیم که بازار بازدهی منفی و نزدیک به متعادل را داشته باشد و بازدهی سهم‌های کوچک و متوسط بازار بهتر از سهم‌های بزرگ باشد.