بورس از سه نگاه محمد غفوری

محمد غفوری

بورس تهران را می‌توان از سه منظر مورد بررسی قرار داد. هر سرمایه‌گذاری چنانچه بخواهد در شرایط فعلی، بازار سرمایه را مورد ارزیابی قرار دهد این سه پارامتر جزو مهم‌ترین موضوعاتی است که باید ارزیابی شود و سرمایه‌گذار نسبت به این موضوعات چشم‌اندازی داشته باشد. با توجه به شرایط اقتصاد جهانی، نرخ‌های جهانی در چند ماه اخیر در وضعیت رکود تورمی قرار داشتند و شاهد بودیم که اکثر کشورها تورم‌های بی‌سابقه‌ای را در حال ثبت کردن بودند، بانک‌های مرکزی این کشورها دست به کاهش ترازنامه و عملاً افزایش نرخ و سیاست انقباضی بردند و این موضوع می‌توانست برای بازار سهام و نیز بازار کامودیتی‌ها، آلارم منفی باشد. سیاست سوپر انقباضی بانک مرکزی بورس را متوقف کرد. با توجه به اینکه می‌توانیم این چشم‌انداز را داشته باشیم که در آینده سرعت افزایش نرخ بهره مقداری کاهشی‌تر باشد، می‌تواند نشانه  مثبتی برای شرایط مطلوب قیمت‌های جهانی باشد. فضای رشدی را طی چند ماه اخیر در قیمت دلار تجربه کردیم اما متأسفانه از آنجایی که بسیاری از شرکت‌های ما فروش و صادراتشان با دلار نیما است، این افزایشی که در دلار بازار آزاد تجربه شد باعث شکاف و اختلاف بالای بین قیمت دلار نیمایی و دلار بازار آزاد شد، چشم‌انداز اینکه دلار نیمایی در میان مدت و بلندمدت صعودی باشد هست و از آنجایی که ۷۰ درصد فروش شرکت‌ها مربوط به قیمت دلار است کاملاً این موضوع می‌تواند بر سودسازی این شرکت‌ها تأثیرگذار باشد. نرخ بهره بدون ریسک و سیاست انقباضی بانک مرکزی، آن را در شرایط فعلی مهم‌ترین و تأثیرگذارترین موضوعی دانست که باید ارزیابی شود. عملاً بانک مرکزی با سیاست انقباضی چند ماه اخیر خود، فضای بازار سرمایه را وارد فضای رکودی کرده بود که حتی ارزش معاملات به حوالی هزار میلیارد تا دو هزار میلیارد نیز رسید و رشدی که طی یک ماه اخیر تجربه کردیم به تبع افزایش قیمت دلار و نیز وضعیت مطلوب قیمت‌های جهانی بود. 

در صورتی بازار سرمایه می‌تواند روند مثبتی را آغاز کند که ورود سرمایه‌گذار جدید به بازار داشته باشیم اما با توجه به سیاست سوپر انقباضی بانک مرکزی که صورت می‌گیرد، نرخ سررسید اوراق به مرز ۳۲ درصد رسیده و این عملاً جذابیت سرمایه‌گذاری در بازار سهام را کاهش داده است. در صورتی بازار سرمایه می‌تواند روند مثبتی را آغاز کند که ورود سرمایه‌گذار جدید به  بازار داشته باشیم اما با توجه به سیاست سوپر انقباضی بانک مرکزی که صورت می‌گیرد، نرخ سررسید اوراق به مرز ۳۲ درصد رسیده و این عملاً جذابیت سرمایه‌گذاری در بازار سهام را کاهش داده است و به نظر من این موضوع ریسک فعلی بازار سرمایه است و تا زمانی که نرخ بهره بدون ریسک صعودی و سیاست بانک مرکزی انقباضی است، نمی‌توانیم چشم‌انداز مثبت و امیدوارکننده‌ای برای بازار سرمایه متصور باشیم و در عین حال فضا بیشتر فضای نوسانی است و سرمایه‌گذاران باید به این موضوعات توجه خاصی داشته باشند.