آمادگی بورس برای رشد

احمد اشتیاقی 

اگر نرخ دلار نیمایی را در نظر داشته باشیم میانگین نسبت «پی‌برای» و قیمت‌ها بورس یک واحد عقب است.

درآمد فروش شرکت‌ها بر اساس نرخ ارز نیمایی تعیین می‌شود و نرخ ارز در سامانه نیما در حال حاضر، اختلاف قابل توجهی با نرخ‌های بازار آزاد دارد. طبیعی است که هرچه نرخ ارز در سامانه نیما افزایش یابد، سودآوری شرکت‌های دلاری بازار هم افزایش یافته و از نگاه تحلیلی، سهام پتانسیل بیشتری خواهند داشت. اما در شرایط فعلی افزایش نرخ ارز در بازار آزاد، سبب افزایش انتظارات تورمی شده و ورود نقدینگی جدید به این بازار را به همراه خواهد داشت. کما اینکه در چند روز اخیر هم شاهد ورود نقدینگی جدید به بورس و رشد ملایم قیمت سهام بوده‌ایم. با توجه به افزایش خوش‌بینی‌ها به احتمال احیای برجام در چند روز گذشته، هرچه به توافق نزدیک‌تر شویم، گروه‌هایی مثل بانکی‌ها جذابیت بیشتری برای سرمایه‌گذاری خواهند داشت. در مقابل هر چه از احیای برجام فاصله بگیریم، با در نظر گرفتن احتمال افزایش نرخ ارز تحت تاثیر عدم توافق، سهم‌های دلاری بازار (خصوصا سهام شرکت‌هایی که امکان دپوی محصول را دارند) پتانسیل بیشتری برای رشد خواهد داشت. تمامی بازارها در این مدت رشد کرده و حتی در بازار خودرو، ارز و مسکن شاهد حباب قیمتی هم هستیم و به نظر می‌رسد دلار ۴۰ الی ۵۰ هزار تومانی در این بازارها مبنای قیمت‌گذاری قرار گرفته است. تنها بازاری که متناسب با نرخ ارز رشد نکرده، بازار سرمایه است. بنابراین حتی در صورت توافق و کاهش نرخ دلار تا محدوده ۳۰ هزار تومان، تمامی بازارها متزلزل بوده و پتانسیل ریزش دارند و تنها بازاری که نه فقط از کاهش نرخ ارز و توافق آسیب نخواهد دید، بلکه در نتیجه مزایای احیای برجام پتانسیل رشد نیز خواهد داشت، بورس خواهد بود.  البته ابهام در مورد برجام، ابهام در مورد بودجه ۱۴۰۲، کمبود نقدینگی در بازار تحت تاثیر سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی و فاصله نرخ ارز در سامانه نیما بازار آزاد به نوعی مانع رشد بازار سرمایه متناسب با سایر بازارها شده است. علاوه بر این بازدهی سالانه اسناد خزانه هم به حدود ۲۷ درصد رسیده است. بنابراین می‌توان گفت مجموع این عوامل دست به دست هم داده‌اند تا بازار سرمایه از سایر بازارها عقب بماند. در این مقطع، پارک پول منطقی نیست و   سرمایه‌گذاران از ترس ایجاد یک شرایط تورمی خاص سهام می‌خرند. طی چند هفته قیمت دلار به آستانه 39 هزار تومان رسید و در همین مقطع شاخص توانست به محدوده یک میلیون و 500 هزار واحد برسد. با توجه به قیمت دلار انتظار می‌رفت که شاخص چند روزی در این محدوده باقی بماند اما امروز شاخص نزولی شد که ناشی از تغییر قیمت دلار نیمایی است. درآمد فروش شرکت‌ها بر اساس نرخ ارز نیمایی تعیین می‌شود و نرخ ارز در سامانه نیما در حال حاضر، اختلاف قابل توجهی با نرخ‌های بازار آزاد دارد. طبیعی است که هرچه نرخ ارز در سامانه نیما افزایش یابد، سودآوری شرکت‌های دلاری بازار هم افزایش یافته و از نگاه تحلیلی، سهام پتانسیل بیشتری خواهند داشت. اما در شرایط فعلی افزایش نرخ ارز در بازار آزاد، سبب افزایش انتظارات تورمی شده و ورود نقدینگی جدید به این بازار را به همراه خواهد داشت. کما اینکه در چند روز اخیر هم شاهد ورود نقدینگی جدید به بورس و رشد ملایم قیمت سهام بوده‌ایم. با توجه به افزایش خوش‌بینی‌ها به احتمال احیای برجام در چند روز گذشته، هرچه به توافق نزدیک‌تر شویم، گروه‌هایی مثل بانکی‌ها جذابیت بیشتری برای سرمایه‌گذاری خواهند داشت. در مقابل هر چه از احیای برجام فاصله بگیریم، با در نظر گرفتن احتمال افزایش نرخ ارز تحت تاثیر عدم توافق، سهم‌های دلاری بازار (خصوصاً سهام شرکت‌هایی که امکان دپوی محصول را دارند)، پتانسیل بیشتری برای رشد خواهد داشت.